數據中心投資回報約30%，機構測算AI現金流缺口2028年開始彌閤

數據中心先建設、後出租的現金流錯配，正在推動雲廠商尋求外部融資。摩根大通股票宏觀研究團隊測算，隨着已建產能貢獻收入、資本開支增速放緩，AI業務FCF缺口可能從2028年開始收窄。按照按B200數據中心模型（每GW 55萬塊GPU、年運營費用15億美元、600億美元前期資本開支、90%利用率），5年折舊下超大規模數據中心ROI約30%；卽便利率更高，增量融資負擔相對盈利規模溫和，支出對利率幾乎不敏感。摩根大通認為，設備與勞動力採購、審批及電力供應將更直接約束建設速度。