重要 代幣化股票獲批之後：Robinhood、Circle 與鏈上金融的下一階段

據深潮 TechFlow發布，作者：Owen（@xizhe_chan)，Go2Mars Labs 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： 9 月 17 日，SEC 以「創新豁免」正式批準傳統美股上鏈交易，但附帶分紅與投票權對齊、提前通知上市公司、五年試用等限製。本文以此切入，釐清「鏈上金融」與 RWA 的關系：它延續北美優質資產上鏈路徑，內涵卻超越狹義 RWA，覈心指向美元資產的全球化。文章進一步拆解華爾街轉向支持的底層邏輯（鞏固美元霸權），並以 Robinhood（資產端：Robinhood Chain 主網 + ERC-8056 標準）與 Circle（資金端：Arc 公鏈、USDC 直接作 Gas）兩家數字原生金融公司為樣本，勾勒鏈上金融的下一階段。 本文將基於 9 月 17 日 SEC 最新決議，對傳統金融的鏈上遷移進行分析，討論 Onchain Finance（鏈上金融）的內涵，並從國家監管、機構的動作、Robinhood 和 Circle 一系列舉措，剖析這場變革背景與內涵。 一項歷史性的決議：代幣化股票正式獲批 2026 年 9 月 17 日，美國証監會（SEC）通過了一項重要決議：正式批準傳統美股上鏈交易。這項決議，準確地說是“創新豁免”（Innovation Exemption），卽允許符閤條件的代幣化証券平台提供証券交易的正式許可。 本決議還有一系列限製條件，如： 鏈上代幣化股票必須給予與傳統股票相衕的權利，如分紅權和投票權。 衕時，平台必須提前通知標的上市公司，公司可以提出反對。 此外，這只是一個五年試用期限內的創新監管框架，並不等衕於完全意義上的全面放開。這項決議延續了 2026 年以來紐交所、納斯達克為代表的美國傳統金融市場一系列已經出現的信號，這些信號共衕體現出： 美國証券交易的底層系統正在向區塊鏈遷移。 “Robinhood Chain is the fastest EVM chain to hit 100M txns” 來源：Vlad Tenev（Robinhood 聯閤創始人） 一系列變化揭示出明顯的趨勢： 傳統金融的鏈上遷移已經成為資本市場的重要潮流，鏈上金融（Onchain Finance）是整個資本市場下一步的重要敘事之一。 一、重新復習一遍：什麼是鏈上金融提到這個詞，大部分人腦中想到的是 RWA，卽把傳統金融的資產進行上鏈。這個理解在某種程度上是可行的，因為 Onchain Finance 的覈心確實是基於之前最火的 RWA 概唸：將傳統資產進行鏈上發行，通過代幣化的方式彌補傳統金融的效率問題。 但對此需要理清兩點： 第一，RWA 的概唸目前被進行了太多的誤讀與汙名化解讀；第二，Onchain Finance 要做的事情，包含但超越了 RWA。 1.1 鏈上金融：對 RWA 優質路徑的延續鏈上金融的概唸與 RWA 有很大程度的交叉，但其代表的含義要超過 RWA。 目前 RWA 其實形成了兩條截然不衕的路徑。 第一條是以中國及亞洲市場為代表的“資產運作型”路徑： 傳統企業或互聯網鉅頭將缺少眞實市場需求（PMF）的產品資產打包上鏈，並配以流動性敘事進行推廣，實質上是將存量資產進行資產運作，形成幣股聯動的拉昇股價策略，其邏輯與此前的破產重組、跟風並購並無明顯區別。 第二條則是以美國為代表的北美路徑： 把傳統金融的優質資產打包上鏈，尤其是一些之前只面向機構客戶、散戶投資者準入門檻較高的資產，通過鏈上發行實現平權，起到金融普惠的作用。 鏈上金融要做的事情，是基於北美的路徑繼續發展。這是本文得到的第一個判斷：鏈上金融首先是延續了北美 RWA