海通國際降蔚來目標價至32.7港元 利潤安全墊有限

海通國際發表報告指，蔚來(09866.HK)第三季交付指引10.8萬至11.1萬輛，按年昇24.0%至27.5%，環比僅增0.3%至3.1%，基本與二季度持平；收入指引332.9億至340.5億元，隱含平均售價環比提昇約2%至3%。管理層預計下半年單車成本較二季度再增2000至3000元，並計劃將第三、四季汽車毛利率維持在約18%，全年Non-GAAP經營利潤為正，但考慮二季盈利較薄、三季銷量環比增長有限及成本繼續上行，下半年持續盈利能見度仍然不高。ES8、ES9需求相對穩健，惟第四季月均踰4萬輛目標仍依賴樂道脩復及螢火蟲放量。該行下調今年交付量7%至42.4萬輛，預計2026至2028年營收為1239億、1550億及1552億元，分別下調2%、上調13%及上調13%。目標價由46.22港元下調至32.7港元，維持中性評級。