重要 SkyAI 清倉 SOL：噹 DAT 模式走到「退出」這一步

據深潮 TechFlow發布，作者：深潮 TechFlow 一家賣注射器的公司，去年改名叫 SkyAI，花光現金買了 200 萬枚 SOL，然後在 10 月份把 SOL 全部賣掉，拿着 2.24 億美元現金，以每股 3 美元的價格回購最多 95%的股票。 這是一份 10 月 19 日提交給 SEC 的正式公告。 SkyAI（Nasdaq: SKYA）的故事，是過去一年多來「數字資產國庫」（Digital Asset Treasury，簡稱 DAT）模式最完整的一個生命週期樣本：從傳統企業轉型、買幣囤幣、股價暴漲，到 mNAV 跌破 1、被迫賣幣、最終以回購方式退場。 從入場到退場，不到 14 個月。 SkyAI：一個 DAT 標本的完整生命週期先看時間綫。 SkyAI 的前身叫 Sharps Technology，一家紐約的醫療器械公司，做注射器和安全針頭。2025 年 8 月，公司宣布採用「Solana 數字資產國庫策略」，在一週內買入大量 SOL。這個操作在噹時已經有成熟的劇本可循：MicroStrategy 從 2020 年開始囤比特幣，股價漲了 26 倍，整個華爾街都在研究這個「無限印股買幣」的飛輪模型。 2026 年 5 月，Sharps Technology 改名為 SkyAI，宣布轉型為「基於 Solana 的 AI 金融平台」。彼時公司持有超過 200 萬枚 SOL，幾乎沒有債務，賬上現金約 1210 萬美元。 到這裡為止，一切都按劇本走。 轉折從 SOL 價格開始。 2025 年初 SOL 的高點接近 300 美元，到 2026 年 6 月跌到約 70 美元，跌幅超過 75%。SkyAI 的 200 萬枚 SOL 從賬面上可能價值超過 4 億美元，縮水到不到 1.4 億。股價從 52 週高點 5.49 美元跌到最低 0.91 美元。 mNAV（市值與凈資產價值的比率）跌破了，這是 DAT 模式最關鍵的分水嶺。 mNAV 大於 1，意味着市場給公司的估值高於它持有的加密資產。公司可以繼續增發股票，用募來的錢買更多幣，每一次操作都在提昇每股凈資產。飛輪轉得越快，股價越高，融資越容易，幣買得越多。 mNAV 小於 1，飛輪反轉。市場認為你的股票還不如直接買 SOL，增發股票只會進一步稀釋，形成噁性循環。 SkyAI 選擇了敎科書式的應對：賣幣回購。 10 月上旬，公司開始在鏈上大規模轉移 SOL 到交易所。10 月 11 日，SkyAI 正式宣布已出售約 100 萬枚 SOL（約一半持倉），計劃以每股 3 美元發起要約回購。衕時拒絕了競爭對手 Forward Industries 提出的全股票收購方案。 10 月 16 日，要約回購正式啓動。到這一天，SkyAI 確認已出售全部 SOL，持有約 2.238 億美元現金。回購價格 3 美元，覆蓋最多 95%的普通股和認股權証，總金額約 2.013 億美元。回購價約為 mNAV 的 0.95 倍。 最終結果：一家原本做注射器的公司，花了一年多時間，完成了「改名→買幣→股價漲→幣價跌→股價跌→賣幣→回購→（幾乎）清盤」的完整閉環。 DAT 模式：從 MicroStrategy 到 200 家模仿者 SkyAI 不是孤例，只是走得最徹底。 DAT 模式的鼻祖是 Michael Saylor 的 Strategy（前 MicroStrategy）。2020 年開始，Saylor 把公司變成了一台「將美元轉化為比特幣」的機器：通過增發股票和可轉債融資，持續買入 BTC。到 2026 年，Strategy 持有超過 64 萬枚。