10/10 一週年：比特幣以太坊流動性回補，山寨幣深度仍在失血

據深潮 TechFlow發布，作者：Oliver Knight 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： CoinDesk Research 用四個時點對比中心化交易所訂單簿深度後發現：比特幣與以太坊的美元深度已高於崩盤噹日及 2025、2026 年初，反映做市商眞實加倉；山寨幣美元深度自 2025 年初起持續走弱，現貨週成交仍較崩盤週低約三分之二。對仍把「山寨季」噹流動性輪動默認路徑的人，這是一週年後的結構分水嶺。 比特幣和以太坊的訂單簿比崩盤前更深，而山寨幣流動性仍在流失，現貨交易量也仍遠低於 2025 年 10 月的峯值。 - 比特幣和以太坊的訂單簿比崩盤噹日以及 2025 年、2026 年初都更深，且以美元計增幅成立，反映的是做市商投入了更多資本，而不只是幣價更便宜。 - 山寨幣流動性則走向相反：美元深度自 2025 年初起穩步下滑，跌勢被代幣價格下跌所掩蓋。 - 週度現貨交易量較崩盤噹週下降近三分之二，儘管已從 8 月低點大致翻倍。 在加密史上最大規模強製平倉事件一週年後，市場的「管道」呈現分裂敘事。比特幣和以太坊訂單簿上的掛單流動性，如今高於崩盤噹日或今年年初；較小市值代幣與現貨交易，卻沒有跟上。 在創下踰 12.6 萬美元的歷史新高數日後，比特幣在 2025 年 10 月 10 日早盤已回落至 12.26 萬美元附近。數小時後，它跌破 10.5 萬美元——很大一部分跌幅發生在美國時間週五晚間流動性稀薄的交易時段，彼時唐納德·特朗普總統宣布對中國進口商品加徵 100%關稅。單日踰 190 億美元槓桿倉位被清算。 為衡量此後的復蘇，CoinDesk Research 對比了四個時點上主要中心化交易所的市場深度：2025 年 1 月 1 日、2025 年 10 月 10 日、2026 年 1 月 1 日，以及本週。深度指靠近噹前價格的買賣掛單價值。訂單簿越深，大額成交在不顯著推動價格的情況下能被吸收的量就越大。 比特幣的訂單簿如今比上述任一更早時點都更深。10 月 7 日，價格 1%範圍內約有 1170 萬美元掛單。這比一年前崩盤噹日高出約 75%，也高於今年年初的約 900 萬美元，以及 2025 年初的約 690 萬美元。 這並非價格效應。比特幣現價約為崩盤前的三分之二左右，因此以美元衡量的更深訂單簿，反映的是做市商承諾了更多資本，而不只是幣更「便宜」。 改善主要集中在靠近價格的位置——做市商報價最活躍的區間。再往外，在距價格 5%處，深度約 2400 萬美元，大致回到 2025 年 1 月的水平。 以太坊的復蘇在某些方面更強。價格 0.5%範圍內的深度自崩盤日以來已踰翻倍，至約 420 萬美元。在 1%處，深度上昇約四分之三，至約 530 萬美元，高於兩個 1 月讀數。 「主流幣的加深是眞實資本，不是價格效應，」CoinDesk 研究員 Saksham Diwan 說。 重建後的訂單簿本週早些時候經歷了一次初步考驗。隨着市場拋售，比特幣 1%深度在 10 月 7 日至 10 月 8 日間約下降 12%。以太坊最緊的價差帶略有變薄，不過距價格更遠的掛單有所增加。 山寨幣被甩在身後對山寨幣而言，圖景正好相反。在 CoinDesk Research 的山寨幣籃子中，美元深度在 2025 年 1 月 1 日最高，此後每個測量時點都更低。 距價格 5%處的深度自 2025 年初以來約下降三分之一，至約 200 萬美元。更靠近價格的 1%處，則下降約六分之一。 以代幣數量衡量，山寨深度看起來更健康：它在今年 1 月 1 日見頂，此後僅溫和回落。但分析師指出，代幣單位的「恢。