重要 銀河証券：美聯儲加息抬昇無風險利率，AI步入理性驗証

銀河証券研報稱，美聯儲於9月16日加息25個基點至3.75%—4.00%，為2023年7月以來首次加息。分母端，無風險利率中樞系統性上移，且抬昇的不只是政策利率。對權益資產而言，貼現率抬昇首先壓縮的是市盈率，尤其是依賴遠期現金流的高估值成長股。分子端，AI敘事並未降溫，產業景氣仍高漲，只是定價邏輯從“遠期願景”切換到“噹期兌現”。加息落地後首個交易日，存儲、CPU、代工、光互聯等算力產業鏈環節普遍佔優：噹期盈利強勁、投資回報週期短，使其對分母端利率上行具備明顯鈍感。分化並未終結，定價框架正在切換。有噹期現金流與業績驗証的算力硬件（先進製程、存儲、光互聯、設備材料）受益於利空出儘；依賴遠期敘事、缺乏盈利支撐的標的則被持續擠出，AI行業步入理性驗証階段。