ETH 囤幣不賣：你是該選質押生息，還是抵押借貸？

據深潮 TechFlow發布，撰文：imToken 持有 ETH 之後，還能做點什麼？ 幾年前這個問題的答案簡單得甚至有些單調：提進冷錢包，放着，等牛市。 但在以太坊完成 PoS 轉型、鏈上借貸市場完全跑順的今天，手裡的 ETH 顯然不甘心只屯着不動。最常見的，要麼做 Native Staking 拿協議質押奬勵，要麼把 ETH 押進借貸市場借出穩定幣，在不交出籌碼的前提下套出一筆流動性。 表面來看，兩種方式都是在讓「躺在錢包裡的 ETH 動起來」，但如果只比較誰的 APR 更高，很容易忽略它們最本質的區別： Native Staking 解決的是長期持有資產如何持續生息的問題，而借貸解決的，則是不願出售資產時，如何釋放流動性和資本效率的問題。 它們對應的，其實是兩種完全不衕的資產需求。 一、Native Staking：把漫長的持有時間，變成生產資料先看最純粹的一種場景。 假設手裡有 32 個（或更多）ETH，未來兩三年內幾乎確定不會動用，那在現貨層面，幣價的短期波動你認了，這時候唯一能繼續做文章的變量，其實就是這段確定要付出的持有時間。 Native Staking 做的，正是這件事，去把這段時間資本化。 眾所週知，以太坊進入 PoS 時代後，驗証者通過質押 ETH 參與網絡共識，負責証明、區塊提議等工作，並根據協議規則獲得相應奬勵。 也就是說，這部分收益並不是來自另一個借款人的利息，也不是某個 DeFi 協議額外發放的 Token，它直接來自於以太坊網絡給底層安全維護者的協議奬勵。 因此，對於長期持有者而言，Native Staking 的邏輯其實非常直接—— 旣然這部分 ETH 本來就不準備動，那麼可以讓它在持有期間參與網絡運行，並持續積累更多 ETH。 且 Pectra 昇級之後，這條路徑又進一步發生了變化（延伸閱讀《 噹 800 萬枚 ETH 開始「搬家」：後 Pectra 時代，Staking 迎來結構性鉅變？ 》）。 新的 0x02 Compounding Validator 將單個驗証者的最大有效餘額從過去的 32 ETH 提昇至 2048 ETH，超過 32 ETH 的奬勵可以按 1ETH 為單位繼續計入有效餘額並參與後續收益計算，也讓原生質押眞正具備了更加完整的復利能力。 但 Native Staking 衕樣存在一個很明顯的特點，那就是它解決了收益問題，卻沒有直接解決流動性問題。 因為一旦 ETH 進入驗証者體系，它首先承擔的是網絡安全資本的角色。新驗証者需要經歷激活隊列，完全退出時也需要根據網絡情況等待退出流程，因此它並不像錢包餘額一樣，可以隨時拿出去消費、交易或者進行其他投資（延伸閱讀《 現在參與以太坊原生質押，為什麼要先排隊一個月？ 》）。 噹然，Liquid Staking 的出現部分解決了這個問題，比如通過 Lido 質押 ETH 後獲得 stETH，用戶依然可以轉帳、借貸或者參與其他 DeFi 活動，但從資產結構來看，它也在最簡單的 Native Staking 之上，增加了一層 LST 協議和 Token。 所以如果把問題進一步抽象，Native Staking 最適閤解決的，其實是你有一筆確定長期持有的 ETH，怎樣讓這段持有時間本身產生價值。 二、借貸：保留籌碼的衕時，提前透支購買力借貸解決的完全是另一種現實麻煩。 你衕樣極度看好 ETH，堅決不想賣，但現實中突然需要一筆現金週轉，或者鏈上出現了一個極具誘惑力的新機會。 直接砸現貨噹然最省事，但代價是徹底交出了籌碼，如果 ETH 隨後開啓大級別主昇浪，被賣掉的現貨倉位很難以低成本。