Glassnode：BTC低波動眞正原因為長期持有者鎖住籌碼，暫時性穩態隨時將被打破

BiRun 訊，9 月 8 日，Glassnode 發布分析指出，比特幣噹前波動率處於歷史低位，但眞正壓製波動的並非市值增長。通過回歸模型檢驗各變量對「去趨勢後已實現波動率」的解釋，結果顯示長期持有者（LTH）供給佔比是最強因子，解釋力接近 19% 至 20% 遠超其他指標；非流動供給約 12%，活躍度約 11.5% 分列二三。相比之下市值本身的解釋力僅約 3.5%，排名倒數，穩定幣比率幾乎為零。

這意味着，「比特幣市值變大後導致波動率降低」的直覺並不成立，BTC 越集中在不愛交易的長期持有者手中，可供砸盤和短綫炒作的浮籌越少，已實現波動就越低。關鍵在於這一結構的脆弱性：低波動並不等於市場已成熟到不再劇烈波動，更像是浮籌被鎖住。一旦長期持有者開始出貨、非流動供給重新變活躍，波動率可以從低位迅速彈起。槓桿、資金費率和期貨持倉雖有影響，但都排在持幣結構之後。噹前市場「沉悶」的表象，本質上是由籌碼分布驅動的暫時性穩態，而非結構性永久變化。