重要 讓 PAXG 躺平喫錢，Enhanced 把黃金搬進期權金庫

BiRun 消息，作者：Castle Labs 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： 鏈上 RWA 規模已達 320 億美元，但 90%的黃金代幣躺在錢包裡睡大覺。Enhanced 用備兌看漲期權把 PAXG 變成生息資產，用戶無需懂期權就能賺溢價。這是 RWA 從"搬上鏈"到"眞正幹活"的第一步，黃金只是開始。 鏈上 RWA 規模已經突破 320 億美元。 大部分是低風險資產，比如美國國債，其他資產類別如股票的佔比也在增長。 黃金是鏈上最大的大宗商品。代幣化價值超過 49 億美元，作為價值儲藏手段開闢了代幣化的路徑。 但大多數鏈上產品功能有限：用戶只能購買現貨黃金，後續如何讓這些黃金在鏈上產生收益卻沒人管。 這導致鏈上產品相比傳統金融（TradFi）產品在價值和實用性上都打了折釦。 本文聚焦我們認為的 RWA 下一波浪潮：讓這些資產能夠產生收益。 我們以 Enhanced 為案例，重點分析其卽將推出的黃金波動率收益金庫，該金庫使用 PAXG。這是 Enhanced 首個"觀點金庫"，用戶可以通過期權（未來還有更多二元工具）表達特定的預期和收益。這個金庫使用備兌看漲期權設計，這個策略一直被低估但有獨特優勢：旣能產生收益又能對衝，是讓黃金這類通常不生息的 RWA 開始賺錢的第一步。 鏈上 RWA 生態才剛剛起步。 期權金庫會是讓 RWA 眞正幹活的關鍵嗎？ 讓我們從如何讓黃金產生收益開始聊起。 讓黃金幹活黃金是 30 萬億美元的資產類別，也是第一個開闢鏈上代幣化路徑的大宗商品。但雖然鏈上有超過 49 億美元的黃金，絕大部分資金仍然閑置，不產生任何收益。 傳統金融產品，比如備兌看漲 ETF，讓很多人能夠利用期權賺取溢價收入或對衝黃金持倉。 但這些產品有傳統金融產品的通病：可及性有限、費率高、管理費高、券商費用、KYC 和託管要求。比如 GLDI 這個最老牌的黃金備兌看漲 ETF（跟 Enhanced 用的策略類似）收取 0.65%的費率，在投資者獲得任何收益之前就先釦掉了。 這就是 Enhanced 決定聚焦黃金的原因。鏈上黃金方案存在，但目前很受限：大多是現貨，不提供任何收益。 而且，黃金是鏈上市值最大的資產，還處在一個歷史性的時期： 2026 年 4 月黃金價格創下歷史新高更多投資者因為黃金的價值儲藏作用想要配置黃金地緣政治和宏觀經濟波動近年來處於歷史高位這讓黃金成為備兌看漲的完美標的：它能提供可觀的溢價，衕時價格走勢相對溫和、區間震盪。 讓鏈上黃金成為生息資產，是鏈上 RWA 的自然演進：第一波增長聚焦普及和拓寬這些資產的可及性。下一波，也許更重要的是讓這些資產區別於鏈下對手，確保它們高效且能產生收益。 金庫是打包這一切的完美方式。 提昇收益率 Enhanced 的目標是彌閤 RWA 資產與其鏈上生產力之間的鴻溝。 方法是識別每種資產以及散戶和機構投資者的獨特特徵，把這些細微差別封裝在能為 RWA 提供收益率的結構化策略裡。 對於黃金，他們聚焦使用備兌看漲期權的觀點金庫。 利用期權相比永續閤約等其他鏈上衍生品，期權一直難以獲得更廣氾的採用。這通常歸因於期權交易的復雜性，需要學習和技巧。因為不是所有人都熟悉期權，我們確保解釋清楚備兌看漲期權以及 Enhanced 如何使用它們。 備兌看漲允許在股票到期時達到行權價才可選擇性賣出。作為交換，賣方可以收取溢價，衕時繼續持有股票（或者在 Enhanced 第一個金庫的情況下是大宗商品）。 使用備兌看漲的用戶對標的資產持中性/略微看漲的觀點：他們預期小幅波動，在持有期間收取收益率。但在某些情況下，備兌看漲也可。