Herman Jin：海力士ADR上市為下跌直接導火索，信用市場才是眞正需警惕的風險

BiRun 訊，7 月 14 日，知名美股 KOL Herman Jin 在最新發布的市場解讀視頻《Momentum Unwind》中表示，過去數週市場最擁擠的交易之一，是做多半導體、存儲、光通信、neocloud、電力和數據中心等 AI 物理資產，衕時做空軟件和其他被視為 AI 衝擊對象的舊科技資產。噹資金開始去槓桿時，投資者被迫賣出漲幅最大、流動性最好的硬件多頭，並回補軟件空頭，形成「硬件跌、軟件漲」的反向走勢。

Herman Jin 認為，SK 海力士大規模 ADR 上市是這輪調整的直接觸發因素之一。新增供給需要原本已重倉 AI 的資金承接，迫使部分投資者騰挪倉位。存儲板塊跌幅居前，不代表 HBM 或 AI 需求消失，而是該板塊漲幅大、倉位重、週期屬性強，最容易在資金收縮時遭到拋售。

Herman Jin 判斷，AI 硬件中期基本面尚未噁化，但短期交易結構仍脆弱。第一階段的多半導體、空軟件交易平倉可能正在減弱，但純多頭 AI 基金降倉、負 gamma、CTA 潛在賣盤和夏季低流動性，仍可能引發第二輪下跌。眞正需要警惕的風險不在股價本身，而在信用市場。如果大型雲廠商為維持 AI 資本開支持續發債，導致融資成本上昇，市場對 AI 投資回報率的質疑可能進一步加深，並最終傳導至 GPU、HBM、光通信、電力和數據中心訂單。

據悉，Herman Jin 為前高盛亞洲 FICC（Fixed Income, Currencies & Commodities，固定收益、外匯與大宗商品）執行官/執行董事，在高盛香港工作超 18 年（約 2008 年起）。