重要 比特币 8 万美元：一场没有赢家的拉锯

据深潮 TechFlow发布，撰文：Cathy Strategy 上周一枚比特币也没买，数周以来头一次。 10 月现货 ETF 净流出超 3 亿美元，10 年期美债实际收益率逼近 3%。但全网近七成筹码仍在盈利，长期持有者的成本远在 5 万美元以下。 8 万美元不是崩盘，是多空交接。 8 万上下 5000 美元的攻防比特币在 8 万美元附近拉锯了整个 10 月。链上数据能解释原因：这个价格卡在了两条关键成本线中间。 上方压力来自现货 ETF 投资者。Glassnode 数据显示，全美现货比特币 ETF 的加权平均持仓成本约 81500 美元。 价格每次反弹到这个区间，就会碰到大量等着保本出场的持仓者。他们 2025 年末到 2026 年初高位入场，浮亏数月，一旦回本就倾向于卖出。 下方支撑有两道。第一道是真实市场均价（剔除长期不动筹码后全市场的平均买入成本），约 77500 到 78000 美元。第二道是短期持有者（持币不到 155 天的人）的平均成本，约 74600 美元。 8 万美元夹在中间：往上有人急着出，往下还没碰到防线。 但视野拉远，底层结构比表面稳得多。全网已实现价格（所有比特币最后一次链上转手的加权均价）在约 54000 美元，长期持有者（持币超过半年的人）的平均成本只有约 49000 美元。 两条线距离 8 万都有超过 30% 的缓冲。 全网处于盈利状态的代币占比仍接近七成。与此同时，交易所的比特币储备延续长期下降趋势，处于多年低位。10 月既没有出现集中性的恐慌存币，也没有巨鲸大规模提币囤货，可供即时交易的现货筹码在持续收缩。 这意味着一旦新的买盘出现，价格向上推动的阻力反而比向下跌穿的支撑更薄。短线战场在 75000 到 82000 之间拉锯，但牛市的地基没有裂。 最大买家暂停，但没离场 Strategy（原 MicroStrategy）是全球持有比特币最多的上市公司，过去两年一直是最稳定的大宗买家。但 10 月第三周，它的购买记录上出现了一个零。 不是不想买，是钱花在了别处。 Strategy 发行了一种叫 STRC 的优先股来融资买币。但这只股票年化股息率高达 12%，每半个月派发一次红利，现金压力巨大。 为了削减这笔开支，管理层在二级市场大量回购 STRC。仅 10 月 19 到 25 日一周就花了 2.049 亿美元回购超 206 万股，每年可省下约 2480 万美元的股息。 代价是比特币买盘中断。10 月前两周还在零星买入，第一周 250 枚、第二周 267 枚，到第三周归零。同期公司暂停了普通股增发，新资金来源也断了。 10 月全月资金分配：每花 1 美元买币，就花 9.18 美元回购优先股。 自由现金从月初的 6.405 亿美元降到 2.424 亿，一个月缩水 62%。 MSCI 10 月中旬宣布新规，11 月 30 日起把缺乏实质经营业务的公司从全球可投资市场指数中移除。Strategy 是首批面临审查的对象，关联基金持有其约 3% 的流通股。 多一重抛压预期，管理层进一步收缩了资产扩张战线。 但 Strategy 没有离场。截至 10 月 25 日，它持有约 84.85 万枚比特币，平均成本 75446 美元，8 万美元的价格下仍浮盈约 6%。暂停增持和清仓是两件事。 富达数字资产分析师 Zack Wainwright 在 10 月 20 日的研报中给出了更宏观的视角：所有通过发行优先股来买比特币的企业，已经累计购入约 13.6 万枚，占比特币总供应的 0.5%。 2026 年 3 月到 5 月，这些企业通过 70 亿美元融资扫走了 9。