汇丰下调老铺黄金目标价39% 评级降至“持有”

汇丰发报告指，下调老铺黄金(06181.HK)目标价39%，从531.4港元降至322.9港元，评级从“买入”降至“持有”。该行先前的“买入”评级主要在于：老铺黄金的品牌资产预计将使其销售增长摆脱对金价周期性波动的依赖，受惠于产品组合调整，毛利率预计将从47%回归至约40%的正常水平。然而，2026财年第三季复苏不如预期，对上述逻辑构成了挑战，因为市场需求对金价依然高度敏感。金价上涨会透过引发“涨价预期”以及缩小“溢价幅度”（相对于现货金价）来刺激购买；反之，金价回调则会抑制需求——9月份的情况便印证这一点。销售表现未能与金价走势“脱钩”，削弱盈利的可预测性，促使该行下调相关预测。该行下调对该公司2026—2028年纯利预测21%/41%/45%，主要原因是销售恢复放缓，预测低于市场共识。料第三季及第四季收入为44亿元。