重要 Tiger Research：2026 第三季度加密 VC 的五个关键变化

据深潮 TechFlow发布，作者：Tiger Research Reports 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： Q3 加密市场情绪从恐惧转向贪婪，但企业融资并没有同步回暖，钱绕过了创业公司直接流入资产。这份报告拆解了五个关键变化：并购从买赛道转向补牌照、老牌 VC 失去定价权、早期轮收缩、债权融资超过股权、资本集中到与传统金融接轨的基础设施。对于还在依赖 VC 股权融资的团队来说，信号已经很清楚了。 核心要点并购交易数量保持稳定，但大型收购让位于小规模交易，买方更看重牌照、支付和机构交易等具体能力。 老牌领投 VC 在交易条款上的影响力下降，战略投资者变得更加活跃，包括希望通过投资做大自身交易所和公链生态的 CEX 系 VC。 种子轮和其他早期轮次收缩，资本集中在已经通过收入和牌照证明业务的 A 轮到 C 轮公司身上。 风投股权融资减少，基于现金流的融资方式扩张，包括发债、信贷额度和 SPAC 上市。 资本集中在与传统金融和真实世界用途相关的领域，如支付、稳定币、代币化证券和 AI 相关基础设施，而不是孤立的区块链生态。 1. 市场反弹，机会转向机构端 2026 年 Q3，加密市场情绪从恐惧转向贪婪。 比特币在上半年连续两个季度下跌后，Q3 上涨了 43%，创下 2017 年以来最强的第三季度表现。美国现货比特币 ETF 录得 63.4 亿美元净流入。整个上半年都处于极度恐惧区间的加密恐惧与贪婪指数，在 8 月 20 日进入贪婪区间，并在 9 月大部分时间维持在该水平。 不过，已披露的交易金额显示，这轮反弹并没有转化为对加密公司更多的投资。 随着价格回升而回流的资金直接进入了加密资产本身，而会锁定资金数年的企业投资并没有跟随短期情绪变化。以下各节将分析 Q3 的主要变化。 2. Q3 的五个关键变化并购：从扩张型交易转向能力型收购 VC 市场：领投方失势，战略资本崛起融资阶段：早期轮谨慎，聚焦已验证业务融资方式：上市和债权融资超越股权赛道：资本集中在连接传统金融的基础设施 2.1. 并购：从扩张型交易转向能力型收购 Q3 的并购交易数量与上半年持平，但交易规模大幅下降。 并购交易数量分别为 Q1 的 39 笔、Q2 的 36 笔和 Q3 的 37 笔，而交易规模似乎出现下滑。独立追踪加密交易的并购咨询公司 Architect Partners 的数据显示，Q3 加密并购交易数量环比下降 7%，交易金额下降 83%。 交易规模下降的原因是标的发生了变化。上半年市场由收购整家公司以建立新业务线的交易驱动，例如万事达以 18 亿美元收购 BVNK。Q3 的收购则是在补足买方现有业务的缺口。 Circle 同意收购新加坡跨境支付公司 Tazapay，MoonPay 同意收购持有美国证券牌照的 North Capital，BitGo 则收购了 NYDIG 的机构交易业务。 获得牌照并在内部证明一项能力需要很长时间，而收购可以立即同时获得这两样东西。在行业运营结构仍在成形的阶段，这种时间节省已经成为一种竞争优势。并购的焦点正迅速从扩张进入新业务，转向获取特定能力的收购。 2.2. VC 市场：领投方失势，战略资本崛起主要领投机构的影响力明显下降。2024 年以来最活跃的五家领投机构（Polychain、Pantera Capital、Hack VC、Paradigm 和 a16z）在 Q3 平均每月领投 2.0 笔交易，低于上半年的 3.7 笔。 这些机构此前直接领投了它们参与交易的 50% 到 75%，并为市场设定估值锚点，而它们对轮次的控制力正在减弱。 相比之。