重要 a16z：永续合约只是开始，未来任何风险都可以成为可交易资产

据深潮 TechFlow发布，作者：Robbie Petersen 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： a16z crypto 这篇长文提出了一个反直觉的判断：加密真正颠覆的不是交易效率，而是市场的供给侧。当发币、上架、做市都不再需要审批时，任何风险都可以变成可交易资产。这对做市商、交易所和投资者来说，意味着一个全新的市场空间正在被打开。 在金融史的大部分时间里，新市场的供给（而非需求）才是瓶颈。区块链消除了这一瓶颈。我相信这将释放出一波全新的市场爆发。 市场是转移风险的机制。每一笔交易本质上都是两个对手方同意以某个价格转移某种风险敞口。抽象来看，风险可以沿两个独立维度展开： 标的：底层风险敞口（例如公司的现金流、一桶石油、选举结果、借款人的信用、一个 GPU 小时） 工具：转移该敞口的机制（例如现货、有期限的期货、永续合约、期权、事件合约） 几乎所有金融史，都是关于一次只在一个维度上缓慢创新的故事。现货谷物市场存在了数千年，芝加哥才在 1865 年上市谷物期货。货币在 1971 年浮动，1972 年才有期货。股票期权以定制化交易商合约的形式存在了几个世纪，直到 1973 年 CBOE 和 Black-Scholes 出现后才成为上市市场。ETF 直到 1993 年才存在。 新的风险标的更加罕见。利率直到 1981 年才被广泛交易。违约风险等到 1994 年的信用违约互换。波动率等到 2004 年的 VIX 衍生品。事件结果直到近年才通过预测市场成为真正的市场。 这些市场的需求从来不是问题。农民早在 CBOT 之前就想对冲收成。债权人早在 CDS 之前就想转移违约风险。拖慢增长的始终是这些市场的供给。而历史上，有两个因素一直在压制供给： 上市委员会和法律框架地理碎片化区块链同时消除了这两者。它让发行变得无需许可，让分发变得全球性。在我看来，这就是杀手级用例的最纯粹形态：区块链是第一个让市场供给追上全球潜在需求的技术。 这一论点在实证中同样成立。加密领域几乎每一个定义品类的成果，都是这一杀手级用例的下游结果。从永续合约和去中心化现货交易所，到预测市场、借贷市场、memecoins、NFT 和代币化实物资产，价值都流向了那些拥有链上全新市场发行权和/或交易权的人。 这些类别中的每一个，要么以无需许可的方式创造了一种全新的风险标的，要么创造了一种全新的风险转移方式。 在标的一侧，加密工程化地创造了过去几乎没有金融表达的风险敞口。预测市场可以追溯到爱荷华电子市场，它在链上找到了产品市场契合点并实现了爆发式增长，把离散事件（一次选举、一次美联储决议、一次法院裁决）变成了可交易的标的。点对点借贷市场把个人信用关系变成了具有实时连续价格的东西。上市前市场把原本被少数二级经纪商垄断的风险敞口，变成了用户可以大规模交易和持有的东西。甚至 memecoins 和 NFT 也把抽象的风险标的（比如注意力流向和文化相关性）变成了可读、可交易的市场。 此外，加密同样创造或放大了转移这些风险标的的全新机制。自动做市商让市场可以在做市商同意报价之前就存在。永续合约最早在 1993 年被提出，在链上找到了产品市场契合点，把有期限的、碎片化的敞口压缩成一个由资金费率平衡的合约。二元合约把事件结果变成了一个 1 美元或归零的可交易市场。点对池借贷用共享池和利用率曲线取代了双边贷款。联合曲线把发行和价格发现融合在一起，让资产从第一个买家开始就有了市场。 无需许可的发行也会产生大量噪音。这是移除上市过滤器的代价。重点不是每个新市场都是好的。重点是市场本身（而不是某个委员会）成为筛选哪些市场能存活下来的自选。