重要 达利欧警示美债供需失衡：黄金与比特币或成债务危机对冲资产

BiRun 消息，在我的书《国家如何走向破产：大周期》中，我详细梳理了一套典型框架，用来说明：当债务供需出现不可持续的失衡时，局势通常会怎样发展。最近有三件事同时发生： 日本政府出售了一部分所持美国债券，把资金汇回日本，以支持日元和日本资本市场，同时降低对美国国债的敞口。这样做，可以避免为了支撑日元而把利率提高到超过其愿意接受的水平。 美国国债收益率创下新高，而且由长期收益率领涨，美元同时走弱。原因既包括当前和未来巨大的债券供应，也包括市场对这些债券的需求正在减弱。 本周，美国财政部长贝森特宣布，美国财政部将购买美国国债，尽管财政部能这样做的规模十分有限。 许多人因此问我：这些事情是否符合我在书中描述的经典框架？答案是：符合。为了判断接下来可能发生什么，值得重新回顾一下这套框架。 在书中，我详细说明了政府债务和货币重组的过程通常如何发展。我还做了一些预测，展示新增债务和到期续借债务的供应不断增加，而市场需求无法跟上的失衡状态。这些预测可以作为一个模板，用来与现实情况进行比较，并帮助我们判断未来。 如果你是市场参与者，需要详细理解这套框架，以便判断市场时机，我建议你阅读整本书。如果你不需要那么多细节，或者不想花那么多时间，也可以阅读下面这篇五分钟摘要，了解这套机制是怎样运转的。 这套机制如何运转中央政府的债务运行逻辑，与个人或企业基本相同。区别在于，中央政府拥有一家能够印钱的中央银行，而印钱会让货币贬值；政府还可以通过征税从民众手中取得资金。 因此，如果你能想象这样一种情形：你本人或你经营的企业既可以印钱，也可以通过向别人征税取得资金，那么你就能理解政府债务的运行机制。不过要记住，你的目标不是只让自己受益，而是让整个体系为全体公民正常运转。 在我看来，信贷和市场体系就像人体的血液循环系统，把营养输送到组成市场和经济的各个部分。 如果信贷得到有效使用，它就能提高生产率、创造收入，使借款人有能力偿还债务和利息，这是健康的状态。但如果信贷使用不当，无法产生足够收入偿还本息，那么还本付息的负担就会像血管里的斑块一样不断累积，挤占其他支出。 当还本付息金额变得非常庞大时，首先会出现债务偿付问题，随后还会出现债务续借问题：债权人不愿再让到期债务滚动续借，而是希望把债券卖掉。 这自然会造成债券等债务工具需求不足和抛售。当需求相对于供应不足时，通常会出现两种结果： 利率上升，从而打击市场和经济中央银行印钱购买债务，导致货币价值下降，并使通胀高于原本可能达到的水平。 印钱还会人为压低利率，损害债权人的回报。这两种办法都不好。 如果债券抛售规模大到无法遏制，利率就会上升；而当中央银行此前已经购买了大量债券时，利率上升会使其持有的债券贬值，令央行出现亏损并损害其现金流。如果这种情况持续下去，央行最终会陷入净资产为负的状态。 当问题变得严重时，中央政府和中央银行都会借钱来支付债务本息。由于自由市场的需求不足，央行会通过印钱提供这些贷款，最终形成一个自我强化的“债务增加—印钱—通胀”循环。 概括来说，需要观察的经典指标有以下三个： 政府还本付息金额相对于财政收入有多大。这就像血液循环系统中斑块的多少。 政府债券的出售规模相对于市场需求有多大。这就像斑块脱落并引发心脏病。 中央银行印了多少钱来购买政府债券。**这样做是为了弥补市场对政府债券的需求不足，就像央行为缓解流动性短缺而注入大剂量流动性和信贷，但同时制造了更多债务，而央行自己也对这些债务形成了风险敞口。 在一个持续数十年的长期周期中，债务和债务偿付金额相对于收入通常都会不断上升，直到这一趋势再也无法继续。原因通常有三种： 还本付息支。