【Plus精选图表】豪掷600亿美元买下Cursor，SpaceX把Token成本变成利润

德银指出，SpaceX对Cursor母公司Anysphere的600亿美元全股票收购已经完成。这笔交易让SpaceX进一步补齐「算力—模型—应用」链条，也让Cursor获得更强的底层算力与模型支持。
Cursor此前大量调用Claude、GPT等第三方模型，重度用户带来的Token成本较高。传统Pro模式下，单个用户月收入约20美元、Token成本可达120美元，对应毛利率约-500%；转向企业按量计费后，毛利率可改善至25%；如果约三分之二任务由Cursor自有的Composer模型处理，Token成本降至48美元，毛利率可进一步提升至40%。Composer的运行成本约为Claude/GPT的10%—20%。随着更多请求转向Composer以及后续Grok体系，底层Token供给能力正在成为AI应用利润率的重要决定因素。
德银因此上调SpaceX中长期预测，2027年收入预期由971亿美元提高至1153亿美元，EBITDA由633亿美元提高至784亿美元，EPS由2.35美元提高至3.44美元。