重要 美银首席：美债逼近40万亿美元，做多黄金是当下最优解，AI债券成「做空」反直觉标的

BiRun 讯，8 月 17 日，美银首席投资策略师 Michael Hartnett 在最新《Flow Show》报告中将美国国债即将突破 40 万亿美元定为当前市场的核心叙事主线，并以「四十开始烦恼」为题发表观点。过去 12 个月美国债务利息支出已达 1.4 万亿美元，正逼近超越社会保障成为联邦政府最大单项支出，而 30 年期美债上周以 5.126% 收益率发行创 25 年新高。

Hartnett 指出，除非 5 年期美债收益率跌破 3.25%，否则利息支出恶化趋势不会逆转，在没有重大通缩冲击或衰退的情况下这几乎不可能发生。他以一句话概括现实的荒诞：「美股同日创历史新高，美债同日以 25 年最高收益率发行。」在远离债券、远离美元、全押 AI 的资产配置框架下，Hartnett 明确将做多黄金列为对抗美元贬值、债券崩溃与资产通胀的最优解。同时给出了一个反直觉交易——做空 AI 债券，逻辑是超 1 万亿美元资本开支叠加负自由现金流，AI 公司必须持续大规模发债融资，这一交易将比做多 AI 股票盈利丰厚得多。

野村策略师数据印证了债券市场压力：AI 及数据中心相关债券发行规模已达 2015-2024 年年均水平的约 12 倍，年初至今 2690 亿美元，为 2025 年全年的 2 倍。企业债涌入正结构性推陡美债收益率曲线，挤出长久期国债买家。Hartnett 同时注意到 REITs、生物科技、区域银行及小盘股等长久期冷落资产正悄悄跑赢，市场正在定价「收益率见顶」。未来市场关键节点包括 8 月 28 日美联储主席在杰克逊霍尔的讲话、9 月 FOMC 会议及日本央行会议。

最终判断是，若共和党守住参议院和得州州长，股市尤其是 AI 板块将在 2027 年进一步冲高至泡沫化水平；若民主党 11 月 3 日双赢，股市、美元和债券收益率年底前将面临超 10% 的大幅下跌。